Informe de mercado trimestral: 3T 2024
La clave está en el mercado laboral
Ponemos el foco en las dinámicas del mercado laboral a la hora de evaluar el escenario macro de un ciclo que sigue sorprendiendo a inversores y analistas. Mantenemos un escenario de baja probabilidad de recesión compatible con un ajuste moderado a la baja de los tipos de interés. Este escenario va a depender de las dinámicas de las dos variables clave del mercado laboral: equilibrio entre oferta y demanda de trabajo, que reflejará el nivel de actividad económica, y presiones salariales, que determinarán el comportamiento de la inflación de servicios. En 2024 los bancos centrales bajarán tipos aunque de manera mucho más moderada ya que nos encontramos en un punto de pleno empleo, y la urgencia de los recortes se disminuye.
El inversor se enfrenta a este escenario económico con el abanico de opciones de inversión más equilibrado de las últimas décadas. La capacidad de construir carteras equilibradas es elevada al poder combinar cuatro ingredientes básicos: el rendimiento real libre de riesgo (renta fija gubernamental de corto plazo), la protección frente a shocks adversos (bonos de larga duración y baja volatilidad), la recuperación cíclica de los beneficios (acciones europeas) y las narrativas de disrupción tecnológica (bolsa de EE.UU.). Este abanico de posibilidades permite a cada inversor ajustar las carteras a sus necesidades específicas de rentabilidad/riesgo.
01. El ciclo se apoya en el mercado laboral
Los estímulos fiscales y la fortaleza del mercado laboral han sido fundamentales para que la desaceleración económica haya sido moderada a pesar de la subida de tipos de interés. Una vez agotado el exceso de ahorro acumulado durante la pandemia, el consumo de las familias depende en gran medida de las dos variables clave del mercado de trabajo: ingresos reales y niveles de empleo. Cerca de 30 meses más tarde el ajuste, tras las abultadas subidas de tipos de interés, parece completarse sin un excesivo coste en términos de destrucción de empleo, pero el veredicto final dependerá de las dinámicas del mercado laboral.
La confianza empresarial es un buen predictor del crecimiento futuro. Un nivel superior a 50 señala expansión económica. La fortaleza del mercado laboral gana mayor relevancia como soporte del consumo ahora que el exceso de ahorro de la pandemia se ha ido agotando.
Confianza empresarial (PMI compuesto de manufacturas y servicios) y expectativas de crecimiento 2024
02. Vuelta al punto de partida
El mercado laboral ha vuelto al punto de partida previo al shock de la pandemia y ya se han eliminado los principales desequilibrios entre oferta y demanda de puestos de trabajo. Una confirmación de esa tendencia aseguraría el paso de los bancos centrales hacia unas coordenadas más neutrales en clave política monetaria. Recortes de tipos si, pero se moderan las expectativas de relajación monetaria.
El avance no ha sido completo y que ha estado basado en los avances en bienes, transporte y energía mientras que se mantienen elevadas las presiones de precios en el sector servicios. La correlación existente entre la tendencia de esta variable con la ratio de vacantes de empleo sin cubrir es muy elevada por lo que sólo se conseguirá una reducción significativa en la presión proveniente de los salarios si se continúan reduciendo los desequilibrios entre oferta y demanda de trabajo.
Crecimiento de los salarios y empleos vacantes
03. Entorno adecuado para equilibrar carteras
El contexto macro global sin ser óptimo (inflación subyacente todavía alejada de los objetivos de los bancos centrales y recuperación cíclica de la actividad muy incipiente) se mueve en dinámicas de mejora respecto a trimestres anteriores.
La capacidad de construir carteras equilibradas es elevada al poder combinar cuatro ingredientes básicos: el rendimiento real libre de riesgo (renta fija gubernamental de corto plazo), la protección frente a shocks adversos (bonos de larga duración y baja volatilidad), la recuperación cíclica de los beneficios (acciones europeas) y las narrativas de disrupción tecnológica (bolsa de EE.UU.). Los inversores tienen un entorno muy adecuado para ajustar las carteras de inversión a sus necesidades específicas de rentabilidad/riesgo.
Evolución de los índices de RV y crecimiento esperado de los beneficios anuales
Sin concentrar apuestas ni perseguir retornos
En nuestro escenario central, los inversores se beneficiarán del impacto combinado de la relajación de la política monetaria y la recuperación cíclica de los beneficios. Aunque estos efectos serán moderados, su combinación es inusual y podría contribuir positivamente al retorno de las carteras tanto en renta fija como en variable. Por ello, recomendamos a los inversores mantener una asignación de activos cercana a la neutralidad, sin concentrar excesivamente en ningún sector o geografía.
¿Qué traerá consigo el siguiente trimestre?
Descubra nuestros mensajes clave y las posibles estrategias de inversión a seguir.
Aviso Legal
El presente informe ha sido elaborado por Santander Wealth Management & Insurance Division, una unidad de negocio global de Banco Santander. S.A (“WM”, junto con Banco Santander, S.A. y sus filiales serán denominadas en adelante, “Santander”). Contiene pronósticos económicos e información recopilada de varias fuentes. La información contenida en el presente informe puede haber sido recopilada de terceros. Todas estas fuentes se consideran fiables, si bien la exactitud, integridad o actualización de esta información no está garantizada, ni de forma expresa ni implícita, y está sujeta a cambios sin previo aviso. Las opiniones incluidas en este informe no deben considerarse irrefutables y pueden diferir, o ser de cualquier forma inconsistentes o contradictorias con las opiniones expresadas, bien sea de forma oral o escrita, o con las recomendaciones o decisiones de inversión adoptadas por otras unidades de Santander.
El presente informe no ha sido preparado y no debe ser considerado en función de ningún objetivo de inversión. Ha sido realizado con fines exclusivamente informativos. Este informe no constituye una recomendación, asesoramiento de inversión, oferta o solicitud de compra o venta de activos, servicios, contratos bancarios o de otro tipo, o cualesquiera otros productos de inversión (conjuntamente llamados “Activos Financieros”), y no debe ser considerado como base única para evaluar o valorar los Activos Financieros. Asimismo, la simple puesta a disposición del mismo a un cliente o cualquier tercero, no implica la prestación de un servicio de asesoramiento en materia de inversión u oferta del mismo.
Santander no garantiza los pronósticos u opiniones expresados en este informe sobre los mercados o los Activos Financieros, incluyendo en relación con su rendimiento actual y futuro. Cualquier referencia a resultados pasados o presentes no deberá interpretarse como una indicación de los resultados futuros de los mencionados mercados o Activos Financieros. Los Activos Financieros descritos en este informe pueden no ser aptos para su distribución o venta en determinadas jurisdicciones o para ciertas categorías o tipos de inversores.
Salvo en los casos en los que así se indique de forma expresa en los documentos jurídicos de un determinado Activos Financieros, éstos no son, y no serán, asegurados ni garantizados por ninguna entidad gubernamental, incluyendo el Federal Deposit Insurance Corporation. No representan una obligación de Santander ni están garantizados por dicha entidad y pueden estar sujetos a riesgos de inversión. Entre los riesgos cabe mencionar, a título enunciativo y no limitativo, riesgos de mercado y de tipos de cambio, de crédito, de emisor y contrapartida, de liquidez y de posibles pérdidas en la inversión principal. Se recomienda a los inversores consultar con sus asesores financieros, legales y fiscales, así como con cualquier otro asesor que consideren necesario a efectos de determinar si los Activos Financieros son apropiados en base a sus circunstancias personales y situación financiera. Santander y sus respectivos consejeros, representantes, abogados, empleados o agentes no asumen ningún tipo de responsabilidad por cualquier pérdida o daño relacionado o que pueda surgir del uso de todo o de parte de este informe.
En cualquier momento, Santander (o sus empleados) pueden tener posiciones alineadas o contrarias a lo establecido en este informe para los Activos Financieros, comprar o vender Activos Financieros como principal o agentes, o prestar servicios de asesoramiento o de otro tipo al emisor de un Activos Financieros o a una sociedad vinculada con el emisor de los mismos.
La información contenida en esta presentación es confidencial y pertenece a Santander. Este informe no puede ser reproducido entera o parcialmente, distribuido, publicado o entregado, bajo ninguna circunstancia, a ninguna persona, ni se debe emitir información u opiniones sobre este informe sin que sea previamente autorizado por escrito, caso por caso, por WM.
Cualquier material de terceros (incluidos logotipos y marcas comerciales) ya sea literario (artículos / estudios / informes / etc. o extractos de los mismos) o artístico (fotos / gráficos / dibujos / etc.) incluido en este informe / publicación está registrado a nombre de sus respectivos propietarios y sólo se reproducen de acuerdo con prácticas leales en materia industrial o comercial.